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库存压力短期难化解 乙二醇仍有下跌空间
来源:中国证券报  时间:2019年04月15日

        目前乙二醇(MEG)华东港口库存累积至120万吨以上的历史高位,下游聚酯需求拉动一般,短期库存压力仍难以解决。近年来,国内乙二醇产能扩张,自给率不断提高,国内厂商并未因利润下跌而采取减产保价措施,目前港口库存仍在增长状态,预计后期仍将继续下跌。

        目前,高库存压制MEG价格。从历史行情来看,MEG经历两次高库存,三次低库存,目前是第三次高库存。两次库存的高点均对应价格的低点,三次库存的低点均对应价格的高点,目前的高库存也对应着MEG价格的低点。

        截至20193月底,华东港口库存已经超过120万吨,处于近五年的最高位。虽然目前聚酯行业景气程度好于2014年初,但考虑煤制MEG和民营大炼化的投产情况,MEG对外依存度降低,目前MEG库存短时间内难以缓解。价格方面,虽然距离低位有600/吨的下跌空间,但目前的油价已涨至60美元/桶上方,而MEG价格低点时原油价格在30美元/桶以内。

        我国MEG以石脑油制和煤制为主,利润的持续走低并未明显打击厂商的生产积极性,目前油制工艺开工处于偏高水平,煤制工艺开工处于中等偏上,说明MEG价格厂商仍可接受,不需要减产挺价。

        我国MEG产能集中在中石化和中石油,近年来随着国内煤基合成气制MEG技术取得突破,煤制MEG产能快速增长。截至2018年年底,我国油制MEG产能为638万吨,约占总产能的60.6%,煤制MEG产能为414万吨,占比为39.4%

        未来两年我国MEG产能将迎来爆发式增长。截至2020年,我国将新增煤制乙二醇产能490万吨,油制乙二醇产能460万吨。届时我国MEG总产能将达到2000万吨,按生产工艺测算,将满足约6000万吨的聚酯生产需求。

        三月底,乙二醇出现连续大跌,主要原因仍是港口库存在短期内难以缓解,直接原因是国家减税政策导致现货市场出货量增加,直接打击了本已疲弱的乙二醇价格。目前国内MEG装置均处于亏损或亏损边缘,但从国内装置开工来看,煤制工艺开工率处于中等偏上,石脑油制工艺开工率处于偏高水平,可见MEG大跌并未促使厂商采取措施进行挺价。考虑到港口库存短期内较难缓解,预计后期MEG仍将偏弱运行。但目前MEG主力合约已跌至4800/吨附近,且原油表现强势,MEG继续下跌的空间相对有限,以前期5800-6000/吨区间下行20%测算,下方关注4650/吨的支撑。

 

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